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王虹，毛道维，李恒：公司治理对盈余管理影响的实证研究２００９年第６期
的应计利润部分。正常性应计利润估计出来之后，我们就可以计算出非正常性利润（ＤＡ），其公式
为：ＤＡｉ＝ＴＡ。／Ａ—ＮＤＡ；
（２）解释变量。根据前述的研究假设，本文设置了五个解释变量，分析其对盈余管理的影响。各
解释变量的定义如表２所示。
表２解释变量表
变量符号
ＮＵＭ［Ｂ
ＳＡＭ哐ＤＵＬＩ
变量涵义董事会规模
董事长、总经理是否两职合一
独立董事比例股权集中度董事会会议
解释说明董事会成员人数两职合一值为ｌ，否则为ｏ独立董事人数占董事会人数的比例
前十大股东持股比例和年度内董事会会议次数
ＭＡＩＮ
ＢＯＭ哐
（３）控制变量。上市公司的资本结构力以及公司规模等非公司治理结构因素可能会对盈余管理结果造成影响，例如资产负债率高的企业基于偿债能力指标和提升信用状况的考虑可能有更强的盈余管理动机；规模大的企业往往受到广泛关注，政府监管严格，违规少［１７］，盈余管理程度可能较低。基于上述考虑，本文选择了资产负债率、公司规模作为研究的控制变量。各控制变量的定义如表３所示。
表３控制变量表
变量符号
ＤＥＢＩＲｏＥＬＮＡＳ
变量涵义资产负债率净资产收益率公司规模
解释说明
年末总负债／年末总资产净利润／年度平均净资产期初总资产的对数值
（４）解释变量、控制变量之间相关系数统计。为了解各解释变量、控制变量之间相关关系，计算
变量之间相关系数如表４所示。
表４解释变量、控制变量相关系数
Ｍ瓜忸
ＮＵＭＢ
ｌ
ＳＡＭ［ＥＤＵＬＩＭＡ小ＩＢＯＭＥＤＥＢＩＬＮＡＳ
ＲＯＥ
ＳＡＭＥ
ＤＵＬＩ
—Ｏ．０５９（”）一０．１９８（一）
Ｏ．０６２（’’）—Ｏ．０１５
１Ｏ．０３０
１
ＭＡＩＮＢＯＭＥ
ＤＥＢＩＬＮＡＳＲＯＥ
一Ｏ．０５３（一）
０．ＯＯＯＯ．０１２
一Ｏ．０１５０．０４２（＊）０．０４７（。。）
０．０２８
ｌ
一Ｏ．０７ｌ（一）一０．０１５—０．０１９—０．０１７
１
～Ｏ．０５０（一）—Ｏ．０４ｌ（。）
０．００７
一Ｏ．０１８Ｏ．０５４（一）一Ｏ．００７
１
０．０４２（。）
一Ｏ．００３
０．１９７（一）
ｌ
１
一Ｏ．０１１
一Ｏ．１３１（’’）一Ｏ．０３９（＊）
注：一表示在ｏ．０１的水平上显著相关；。表示在Ｏ．０５的水平上显著相关。
从表４可知，除董事会规模与独立董事比例、资产负债率与总资产对数相关系数较高外，其他变量之间相关陛均较低，存在多重共线性的可能性低。
２．研究模型设计根据前述研究变量设计的要求，本文以操控性盈余（ＤＡ）为因变量，在对非治
理因素进行控制的基础上，分别以上述反映公司治理结构的变量作为解释变量，采用多元回归分析方法进行分析。模型如下：
ＤＡｉ．，＝ａ“＋ａ１ＤＥＢＩＩ．ｔ＋毗ＲｏＥＪｔｔ＋∞ＬＮＡｓｉ。。＋姒ＮＵＭＢｉ．。＋专ｉ。。ＤＡｉ’ｔ＝序．，＋向ＤＥＢＩ“＋＆ＲＯＥｉ，。＋＆ＬＮＡｓｉ．，＋ｐ４ＳＡＭＥＪ．。＋黾。
ＤＡ“＝ｋ。＋入１ＤＥＢＩ“＋入２ＲＯＥｉ．。十沁ＬＮＡＳｉ。，＋ｋＤＵＬＩ．＇ｔ＋睾－．。
（１）（２）（３）（４）（５）
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ＤＡＩ．ｔ＝８Ｉ．ｔ＋艿１ＤＥＢＩＩ．ｔ＋＆ＲＯＥｉ．。＋＆ＬＮＡＳ．。＋艿４ＭＡＩＮ．．ｔ＋包，
ＤＡｉ，。＝ｍ，＋１１ＤＥＢＩｉ，，＋巾ＲＯＥｉ，。＋巾ＬＮＡＳＩ，ｔ＋孕ＭＡＩＮｉ，。＋印Ｍ姨ＩＮｉ．。２＋ｅ．。
