Ａｂｓｔｒａｃｔ
Ｓｕｂｐｒｉｍｅｃｒｉｓｉｓｉｎ２００７ｗａｓｔｈｅｉｎｅｖｉｔａｂｌｅｏｕｔｃｏｍｅｏｆａｃｃｕｍｕｌａｔｅｄｒｉｓｋａｎｄｎａｔｕｒＮｒｅｓｕｌｔｏｆｃｒｅｄｉｔｅｘｐａｎｓｉｏｎ，ｗｈｉｃｈｉｓｒｏｏｔｅｄｉｎａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ．Ｔｈｏｕｇｈｓｉｚｅｏｆａｓｓｅｔｓａｎｄｌｉａｂｉｌｉｔｉｅｓｓｔａｙ
ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ
ｔｏｃａｎｓａｍｅ，ａｓｓｅｔｒｅｖｉｔａｌｉｚｅａｓｓｅｔｓａｎｄｉｍｐｒｏｖｅｔｈｅｔｕｒｎｏｖｅｒｒａｔｉｏｉｎｏｒｄｅｒｉｎｃｒｅａｓｅｐｒｏｆｉｔｓ．Ｈｏｗｅｖｅｒ
ａｂｅｃａｕｓｅｏｆｏｖｅｖｉｎｎｏｖｍｉｏｎ，ａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎｂｅｃａｍｅｎｅｗｆｉｎａｎｃｉｎｇｍｅｔｈｏｄ，ｍａｋｉｎｇｔｈｅｌｏａｎｓｉｎｔｏ
ＡＢＳｓｆｏｒｆｉｎａｎｃｉｎｇ，ｍａｋｉｎｇｆｉｎａｎｃｉｎｇｉｎｃｏｍｅｉｎｔｏｌｏａｎｓ，ｏｖｅｒａｎｄｏｖｅｒ，ｗｈｉｃｈｉｓｔｈｅｌｉｑｕｉｄｉｔｙｃｒｅａｔｉｏｎｏｆａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ．Ｉｎｍｉｃｒｏ—ｌｅｖｅｌｏｆｅｃｏｎｏｍｙ，ｆａｍｉｌｉｅｓａｎｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｃａｎｇｅｔｍｏｒｅｃｒｅｄｉｔ
ｌｏｔｓａｉｄｂｕｔｏｆｉｎｍａｃｒｏ—ｌｅｖｅｌｏｆｅｃｏｎｏｍｙ，ａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎｃｒｅａｔｅｓｌｏａｎｓ，
ｅｘｐａｎｄｓｔｈｅｃｒｅｄｉｔａｎｄｂｒｉｎｇｓｕｎｑｕａｌｉｆｉｅｄａｓｓｅｔｓｉｎｔｏｆｉｎａｎｃｉａｌｓｙｓｔｅｍ．Ｍｅａｎｗｈｉｌｅｔｈｅｂａｓｅ
ｓｐｒｅａｄｔｏｏｆｂａｎｋｐｒｏｆｉｔｓｃｈａｎｇｅｓｆｒｏｍｓａｖｉｎｇ－ｌｏａｎｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｌｏａｎｆｅｅｓ．Ｓｉｎｃｅａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｆｉｚａｔｉｏｎｉｎｖｏｌｖｅｓｓｏｒｔｓｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｆｉｒｍｓａｎｄｌｉｎｋｓｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔａｎｄｃｒｅｄｉｔｍａｒｋｅｔ，ｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｏｆｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｃａｎｂｅｔｒａｎｓｍｉｔｔｅｄｅａｓｉｌｙｉｎｔｏｃｒｅｄｉｔｍａｒｋｅｔ，ｍａｋｉｎｇｒｉｓｋ—ｒｅｓｐｏｎｓｅｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｆｉｒｍｓ，ｉｎｃｌｕｄｉｎｇｂａｎｋｓ．
Ｉｎｓｕｂｐｒｉｍｅｃｒｉｓｉｓ，ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃａｎｄＦａｎｎｉｅＭａｃ，ｓｅｔｕｐｂｙＡｍｅｒｉｃａｎ
ｉｎｒｉｓｋＧｏｖｅｒｎｍｅｎｔ，ｔａｋｅｒｉｓｋｓｂｌａｎｄｌｙｆｏｒ“ｎｏｅｘａｃｔｏｗｎｅｒ＇’，ｒｅｓｕｌｔｉｎｇ
ａｃｃｕｍｕｌａｔｉｏｎ，ａｎｄｍａｇｎｉｆｙｒｉｓｋｔｉｍｅｓｆｏｒｈｅｄｇｅｆｕｎｄｓ’ｐａｒｔｉｃｉｐａｎｔｓ．Ｉｎｔｈｉｓｐａｎｉｃ，ｒｉｓｋｓｐｒｅａｄａｒｏｕｎｄｂａｎｋｓａｎｄｈａｄｎｅｇａｔｉｖｅｉｍｐａｃｔｉｎｔｈｅｒｅａｌｅｃｏｎｏｍｙ．Ｃｈｉｎａｓｔａｒｔｓａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎｌａｔｅｒｂｕｔｄｅｖｅｌｏｐｓｑｕｉｃｋｌｙ．Ｆｏｒ
