图五：美国房价指数图
美围房屋价格指数
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数据来源：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｏｆｈｅｏ．ｇｏｖ／ｈｐｉｄｏｗｎｌｏａｄ．ａｓｐｘ，ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ
房地产金融机构发放抵押贷款的传统对象是信用等级较高（信用评分在６６０以上的）优良客户，但是当优质客户资源被开发完毕时，受到盈利驱使的金融家们就把目光投向了原本不能申请抵押贷款的客户群体，次级抵押贷款市场应运丽生并发展迅速，很快就超过了优良贷款的规模。次级贷款发放机构盲目降低放款标准埋下了危机的种子。美国的房贷首付额度２００５年已降到了零，甚至出现了负首付。为了提高自身的竞争力，断扩大市场份额，各中介机构纷纷调低针对所有借款人的信用门槛，收入水平低、信用记录差的人也能够申请到次级贷款。但是次级贷款具有利率高、还款压力大的特点，各类贷款机构开发出各种还贷灵活的贷款，以满足借款人的要求。这些贷款安排共同的特征都是在还款初期有非常优惠的利率，还款压力较小，把利率上升和还款压力骤然增大的风险留给了未来。同时，放贷机构为了规避风险，便把高风险及的ＭＢＳ销售给投资银行，投资银行通过风险分级方式并制成资产证券化产品一次级债券，在资本市场上融资。这样，次级债券的本会利息偿付便直接和贷款债务人的抵押贷款偿还挂钩。投资银行自身持有高风险及债券而销售低风险债券，是风险的主要承担者，一旦风险爆发，持有高风险次级债券的投资银行将首当其冲，诸多直接或间接参与次级贷款证券化链条中的主体也难幸免于难。但是一旦利率上升、房价下跌，违约现象就会大量出现，风险大面积爆发。另外，
