上市公司资本结构与融资行为实证研究(2)

      资料来源：全国企业数据来自《人民银行统计季报》。
　　显然，长期以来形成的单一化融资体制导致了国有企业的过度负债问题，增加了国企还款付息压力和出现财务风险的可能性。而企业经过股份制改组并获得上市资格后，可以通过发行新股和后续的配股活动获得大量资本金，从而直接降低资产负债比率。然而，过低的负债比率也反映出上市公司没有充分利用“财务杠杆”，进一步举债的潜力很强。
　　二、资产负债率与公司规模存在正相关性，与公司业绩存在负相关性在经营实践中，上市公司必须配合自身的资产规模、经营周期与竞争环境来决定资本结构，因此不同特征的上市公司在资产负债率上应存在较大差别。
　　为了验证这一假设，首先根据总资产额将样本公司分成四组，以了解公司资产负债率是否随规模不同而变化。表2所列的结果表明：上市公司规模越大，其资产负债率也越高。这主要是因为规模越大的公司破产概率和经营风险也越低，负债担保能力和资信能力较佳，从而可使用较多的负债作为资金来源，因此会有较高的资产负债率。表3分析了上市公司资产负债率和盈利能力的关系，显然，所有样本组别的资产负债率都较明显地呈现随净资产收益率升高而下降的趋势。这是因为盈利能力强的公司，可由经营活动产生足够的保留盈余来满足大部分的资金需求；此外，盈利能力强的公司也较容易从银行获得信贷资金，从而使公司有较低的负债比率。
　　表2：资产负债比率与公司规模的关系
                                  样本1             样本2          样本3            样本4
规模区间（亿元）     270-17            17-10          10-6               6-1.4
样本数                        123                 119             124                117
平均资产负债率(% )   47.03              43.91         43.68              40.85
　　表3：资产负债比率与公司盈利能力的关系
                                        样本1              样本2          样本3            样本4