10亿元；而宁沪高速2011年经营活动现金流净额高达38亿元，且呈现逐年增加趋势。即使是在股市不好的年景，这种基本面优良的公司也比其他品种有更高的安全边际。数据显示，2008年上证指数跌幅高达65%，当年累计单位分红排名前30位的股票平均跌幅为43%，好于同期大盘。在2005年至2007年牛市期间，三年累计单位分红居前的30家上市公司，期间平均涨幅高达608%，而同期上证指数平均涨幅为353%。由此可见，高分红的公司熊市抗跌、牛市爆发力强的特征非常明显。
当然，对于真正意义上的“类债券股”来说，只有高股息率是不够的，想要获得像债券那样稳定的回报率，不能仅仅靠分红，还要靠上市公司本身极其稳定的低增长的业绩回报。这里强调稳定的低增长既符合“类债券”的性质，又与目前市场所处的环境相契合。当宏观经济形势并不明朗时，我们要选择的是一些拥有不可替代的垄断优势、未来每年的净利润基本确定、不会随宏观经济变化剧烈波动的企业。换句话说，我们持有的是一个不断产生稳定现金流的资产，而不是那些在如今复杂的经济环境下成长性难以为继的所谓高成长股。 那些符合标准的类债券股 大秦铁路
作为中国西煤东运的主要通道之一，大秦铁路是我国最大的专业化煤炭铁路运输公司，多年来一直具有相当的垄断地位，目前监管政策对公司也很有利，原因是不允许修建与大秦铁路存在竞争关系的铁路。随着市场的下跌，大秦铁路近期的走势也较为疲弱，这主要反映了市场对经济层面下滑，导致国内煤炭需求低迷的担心。的确，在宏观经济整体下滑的背景下，长期来看煤炭的需求可能会放缓，地位可能有所下降，但它仍然是支持中国未来若干年经济发展的重要能源，根本的需求不会发生太大的改变。而就短期来看，中金公司的看法是，大秦线全年运量较大可能较原目标4.5亿吨下滑2000 万吨左右至4.3 亿吨，而在最悲观的假设下将下滑至4.1 亿吨，即使这样，仍能保持5.5%的分红收益率，公司资产的盈利能力仍然扎实。
其实，在国内一些资深的价值投资人士中从来不乏大秦铁路的拥趸，尤其在其股价下跌了这么多之后，在他们看来，大秦铁路是A股少有的好公司，至少在如此的行情下，买了它不用担惊受怕，可以睡好觉。 工商银行
自2006年10月上市以来，工商银行2007—2011年累计现金分红2915亿元，年平均分红比例高达44.2%，处于同业领先水平；红利收益率(红利与净资产的比例)年均高达8.22%，显著超过多种固定收益产品回报。
尽管工商银行近年来稳定的利润增速和颇具诱惑力的分红收益在市场中有目共睹，但人们对它最大的顾虑仍是利率市场化后对银行业整体业绩的不利影响。事实上，利率市场化的确会使银行业竞争加剧，但像工商银行这样内部机制相对成熟、各平台资源都更丰富的大银
行来说，竞争的实力是不能视而不见的，牌桌上有句话：“谁的底牌大谁说话”，这在有一定垄断性的竞争领域是非常重要的，一些积极顺应市场变化的大型国有银行，只要在收入端的结构上进行相应的调整，也很可能发展成为像美国花旗银行一样的全能型银行。 宁沪高速
宁沪高速一直以来均维持75%以上的高派息率早已受到注重分红的投资人士的关注，管理层也有信心未来继续维持高分红政策不变。更重要的是，公司未来资本性支出的计划不大，经营性现金稳定充沛，也有能力确保高分红。在市场低迷阶段，像宁沪高速这样的公司盈利相对稳定，没有大幅下滑风险，再加上7%的分红收益率，对于长期投资者而言具有较高的配置价值。
另外，从估值来看，当前中小板或者创业板整体估值高达30倍以上，而以大盘股为主的沪深300(2288.763，-3.44，-0.15%) 整体估值为11 倍左右，公路重点公司则相对更低，仅为9倍。目前 A 股宁沪高速市盈率10.6 倍，市净率1.4 倍，H 股市盈率12.1 倍，市净率1.7 倍；均略高于行业平均水平。但是这种稳定高分红公司在市场上的稀缺性决定了宁沪高速较其他公路公司理应具有相对溢价。考虑到公司拥有非常高的股息收益率，当前估值还是非常有吸引力的。 白云机场
白云机场地处珠三角中心城市广州，其重要的地缘优势使白云机场的航空业务量占珠三角市场份额的70%左右，并在我国东南亚全部运输量中居绝对领先地位。
尽管因为珠三角地区空域资源紧张，白云、深圳以及香港三大机场也各自形成自己的竞争格局和优势，很难在原有的客流量和国际航线方面突破和扩张，但相对于航空公司盈利的波动性，机场的盈利比较稳健。
根据群益证券提供的数据来看，上市以来，公司的净利润增长一直较为稳定，从未出现过亏损。若以2004 年(新机场投入使用)开始计算，7年的年均复合增长率达到13%。2011 年，公司实现归属上市公司净利润6.97 亿元，同比增长18.6%。2012 年上半年，公司实现净利润3.89 亿元，同比增长18.58%。增长势头保持良好。
对于这类股票，分红收益率通常是值得参考的标准。2011 年公司每股派现0.35 元，税前红利收益率达到5%，属于较高水平，近三年来的分红收益同样可观。 要点提示：
l 类债券股两个标准：高股息率+稳定低成长 l 你选择的是持有一个不断产生稳定现金流的资产 l 分红收益远超银行利率，熊市抗跌、牛市爆发力强
风险提示：
尽管这些“类债券股”具有明显的债券特性，但毕竟不是真正的债券，在持有期间股票价格的波动就是它最大的风险，而其股息率也是随着股价的变化相对变化的；另一个风险就是这些“类债券股”自身的业绩波动风险，所以在我们提出的年赚6%的九个选择中，它是不确定性最大的。
可转债：熊市赚6%的防弹衣
可转债在中国证券市场不算新鲜事物，算是较早的带有衍生品特征的产品，每逢市场巨大的牛熊周期转变，总会有一些可转债品种表现非常惊艳，比如曾经的招行转债、南山转债、海马转债等，各自有各自的故事。也有一些传说中的股神，他们的经历里经常提到某个时期重仓可转债。
专业门槛高投资风险低 可转债这类投资品种经常被人
遗忘，尤其是大众投资者的参与程度一直很低。这背
后的原因是，可转债毕竟对投资者的专业知识要求有一定的门槛，至少你得对股票和债券都有了解，同时还要理解期权，至于赎回、回售、特别修正等条款，细节的琐碎自然把大多数非专业投资者排除在外。
不过，尽管这类品种对投资者的专业水平有一定要求，但是它们的风险收益特征却符合大多数普通投资者的需求——希望涨时赚钱，跌时不赔或者少赔，持有到期基本能够保本，赶上牛市也能跟着赚大钱。
笔者对这个品种一直有所偏爱，尽管它们一直不是笔者个人投资的主流品种，但还是一直坚持长期对这个市场保持关注。
当然，《钱经》杂志要讨论的是6%~8%的投资机会，看起来可转债跟稳定的6%~8%的理财需求并不相关。但目前的市场状况下，一部分可转债品种，未来两到三年或许年化收益在6%~8%这个范围附近，这里面不代表本人对可转债的长期判断，而是结合了目前的市场状况以及笔者个人对于未来市场的预期。 可转债是熊市的礼物
笔者这样判断的首要原因，是当前市场已经持续低迷多年，处于熊市，而此前两轮大熊市，2005年和2008年，可转债品种发挥了重大的“穿着防弹衣抄底”的作用，让很多低风险偏好的投资者赚得盆满钵满。
熊市的时候，可转债具有明显的优势：第一，股票的估值本身就低，这个时候发可转债，转股价也低，对于投资者来说，只要未来若干年出现牛市，就会有可观的投资收益，即使熊市延续，风险也基本不存在；第二，熊市的时候，如果股价在发行可转债后下跌，上市公司
往往会为了避免回售，不断下调转股价，同样一份转债可以换更多的股票，实际上增加了可转债的期权价值。
目前来看，A股市场的估值水平创下历史新低，尤其是大盘股的估值很多已经低于在香港地区和美国上市的同只股票。未来两到三年内，还是有可能出现一轮上涨行情的。 对于可转债目前基本都有赎回条款，即达到转股价30%以上公司有赎回的权利，作为可转债本身涨到130元以上的可能性基本没有，即使出现了一轮牛市，大多数品种的最大预期收益也就在30%附近。
因此，在当前较差的预期下，可转债可能带来年化1%~3%的收益水平，在较好的预期下，部分可转债可能带来两到三年30%的整体收益，平均来看，把年化收益的预期定在6%~8%，笔者认为是符合目前的市场现状的。 可转债投资要点
对于投资者来说，关注可转债投资，主要还是要关注以下几点：首先是对可转债本身的价值判断，这跟对应的正股息息相关，投资转债，至少要看好正股，哪怕正股股价不会持续上涨，也至少要有较大的波动。
此外，转债本身的价值计算要关注，一般来说，可转债的转股价值(或转股溢价率)、纯债价值，这两个指标是首先值得投资者关注。 首先，转股价值，这个指标代表了可转债的股性。
二级市场价格和转股价值的比值往往被称作转股溢价率，比如你拿了一张100元的可转债，转股溢价率为10%，那么当正股上涨10%后，你的可转债转股价值达到100元，正股价格上涨20%，你的可转债理论上也会跟着涨10%左右。当转股溢价为零时，你手中的可转债基本会跟着正股同步上涨。
其次，纯债价值，这个指标代表了可转债的债性。
这个指标的计算和普通债券完全类似，对于非专业投资者来说，可以参考部分机构或专业网站的公开数据。对于转股溢价率极高的品种，事实上就成了债券，纯债价值一般和二级市场交易价值比较接近。
结合上述两个指标，股性和债性，往往对于可转债的基本定价可以有一个结论。此外，可转债的三大条款对投资的影响较大，分别是向下修正条款、回售条款和赎回条款。 向下修正条款：
一般的可转债都有转股价向下修正条款，主要是上市公司希望投资者最终转股，但是转股价太高投资者转股不合适啊，于是上市公司就不断调低转股价，直到投资者转股为止。
当然，也有部分上市公司调低转股价不是为了促使转股，而是为了逃避回售，这个时候，出现向下修正就是利空了 回售条款：
可转债回售，是投资者把可转债提前卖回给上市公司的权利，一般发生在股价连续暴跌、跌破转股价多少个交易日等条件发生之后。回售条款有时候会给投资者带来套利机会。 有些上市公司会尽力避免发生回售，提前还钱，因此他们会选择维护股价或者下调转股价等手段。 赎回条款：
赎回条款是上市公司的权利，当股票价格连续多少个交易日超过转股价一定百分比之后达到条件，如果投资者不及时把转债转成股票，那么面临着转债被上市公司低价赎回的风险。 最后我们关注几只目前吸引力相对较高的可转债品种。 工行转债：股票的完美替代品
工行转债是目前转股溢价率最低的品种，截至10月19日，转股溢价率仅有0.2%，这意味着在牛市中，工行转债基本就等同于工行的股票，可以享受完全同步的上涨。与此同时，工行转债的纯债价值也接近95元，这基本上是潜在风险的极限。
如果回到9月底，当时工行转债的转股溢价率在2%附近，二级市场的交易价格最低跌至99元附近，即使作为债券持有到期，到期收益率还达到2%左右，当时笔者的判断基本是“送钱的机会”。
笔者之所以首先关注银行的转债，背后还有一个原因，即笔者认为银行股的未来存在很大不确定性，中国的银行业已经达到了历史低点的4~5倍市盈率水平，只要没有系统性风险，那么目前的估值水平明显偏低，存在上涨的空间；一旦出现了系统性风险，银行推动转债转股的可能性也会上升，最不济当作纯债拿着也基本可以规避风险。 凡是持有工行股票的，目前基本可以无条件换成转债。 石化转债：安全边际高股价弹性略大
和工行转债类似，石化转债是转股溢价率较低的大盘转债，截至10月19日，转股溢价在8%左右。
但石化转债的债底更高，目前的纯债价值接近96元，即使完全不考虑转股，当债券持有到期也有近3%的到期收益率。
