北京航空航天大学北海学院毕业设计（论文） 第 I 页
基于Z-Score模型我国制造业上市公司财务预警分析
学生姓名：唐XX 指导老师：陈X
摘 要
随着社会主义市场经济体制逐步完善和资本市场的快速发展，许多公司既面临因国外跨国企业资金涌入带来的挑战又面临经营管理不善等内部原因造成的威胁，因为这一原因有可能产生一系列的财务风险，进而引发财务危机。一旦发生财务危机往往会给投资者，债权人企业乃至国家造成重大损失。如何降低财务风险，减少损失，成为各厉害关系人关注的焦点。因此，建立有效实用的财务预警模型是具有重大现实意义的。
本文在分析了国内外研究现状，研究的背景，意义，分析方法的基础上，从财务预警理论着手，阐述了财务预警的概念，财务危机的认定，探讨了财务预警的功能和原理，按照这一原理，选取了制造业的一系列财务数据指标，通过构建我国制造业上市公司的财务预警模型---Z-Score模型进行了实证分析。
关键词：财务预警， 制造业，Z-Score模型
北京航空航天大学北海学院毕业设计（论文） 第 II 页 Z-Score model of China's manufacturing industry listing Corporation financial early warning analysis based on
Author : Tang Y a Y un Tutor : Chen S h u
Abstract
With the rapid development of the socialist market economic system gradually perfect and capital market, many companies are facing both for foreign multinational enterprises of funds into the challenges facing poor management of internal cause of threat, for this reason may produce a series of financial risk, and then lead to financial crisis. Once the financial crisis tend to investors, creditors, enterprises and the country caused heavy losses. How to reduce financial risk, reduce losses, become the focus of attention of the stakes. Therefore, to establish an effective financial early-warning model utility is of great practical significance.
Based on the analysis of the domestic and international research status, research background, significance, based on the analysis method, starting from the financial early-warning theory, elaborates the concept of financial early warning, identification of financial crisis, discusses the principle and function of financial early warning, according to this principle, the transport industry a series of financial data. Through the financial early warning model, ---Z Score model construction of China's transportation industry listing Corporation makes empirical analysis.
Key words: Financial early warning, Manufacturing industry, Z-Score model
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目 录
1绪 论 ......................................................................................................................................................... 1
1.1 研究的背景和意义 .................................................. 1
1.1.1研究的背景 ................................................... 1 1.1.2研究的意义 ................................................... 1 1.2 国内外研究现状 .................................................... 2
1.2.1国外学者对财务危机预警理论的研究 ............................. 2 1.2.2 国内学者对财务危机预警理论的研究 ............................. 4
2 财务预警基本理论 ............................................................................................................................... 6
2.1 财务预警定义 ............................................................................................................................ 6 2.2 财务预警的功能 ........................................................................................................................ 6 2.3 财务预警分析方法 ................................................................................................................... 6 3 制造业上市公司财务状况 ......................................... 9
3.1财务危机的认定 .................................................... 9 3.2 危机处理的措施 .................................................... 9 3.3 制造业上市公司的财务现状 ......................................... 10 4 Z-Score模型对制造业上市公司的实证分析 ............................................................................ 13
4.1 样本及财务指标的选取 ....................................................................................................... 13
4.1.1 研究假设 .................................................... 13 4.1.2 样本的选取 .................................................. 13 4.1.3 数据来源 .................................................... 13 4.2 实证分析 ......................................................... 14
4.2.1 被处理前三年公司的Z趋势分析 ................................ 14
5结论与展望 .......................................................................................................................................... 18 致 谢 ..................................................................................................................................................... 20 参考文献 .................................................................................................................................................. 21
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1 绪 论
1.1 研究的背景和意义 1.1.1 研究的背景
我国社会主义市场经济体制已经建立并发展了30年，在改革开放30年后的今天，资本市场有了长足的发展，大部分上市公司和大型集团企业的经营管理由资产经营转变为资本经营为主，建立并完善财务导向型的公司治理阶段，在不久的将来，我国大多数企业将逐步步入财务导向型的企业管理阶段。在这种经济环境下，企业的财务管理将成为企业管理的核心问题。社会主义市场经济给我国企业经济结构，管理方式转型带来机遇的同时也对我国企业财务管理带来了巨大的挑战。大多数企业都是资金流断裂，对财务风险估计不足而使企业破产。因此笔者认为对企业进行有效的财务管理，了解风险的来源和特征，正确预测，衡量财务风险并进行适当的控制和防御，健全风险管理机制，将损失降低最至最低程度，为企业创造最大的收益。 1.1.2 研究的意义
企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。企业只有生存，才能求得发展并追求企业盈利最大化的组织目标，市场经济变幻莫测，每个企业在其经营过程中，随时都必须考虑预警财务危机和失败，考虑在企业出现财务危机时,应当如何处理企业的财务事宜，以使企业求得生存。因而，与企业生存风险相关的失败预警、企业整顿、清算等财务问题已成为现代企业财务管理的重要内容。
企业的财务报表等所提供的会计信息综合反映了企业财务状况和经营成果，根据企业会计信息的结构、比率和比较分析可以研究企业的偿债能力、盈利能力、发展能力和资金运营状况等，从而分析企业的安全状况，可以对企业的综合财务状况做出判断。关于财务危机预警研究，则是会计信息的财务分析为出发点，对以上各个方面的相关财务比率的单项和综合研究，这就是企业财务危机预警模型研究的主要理论基础。
在当今变幻莫测的市场经济中， 对财务危机预警的学习和探讨具有深刻的现实意义，主要表现在：
1.预知财务危机的征兆。财务预警系统通过收集与企业经营相关的产业政策、市场
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竞争状况、企业本身的各类财务和生产经营状况信息，进行分析比较，判断是否预警。当可能危害企业财务状况的关键因素出现时，财务失败预警系统能预先发出警告，提醒企业经营者早做准备或采取对策以减少财务损失。
2.预防财务危机发生或控制其进一步扩大。当财务危机征兆出现时，有效的财务失败预警系统不仅能预知并预告，还能及时寻找导致企业财务状况进一步恶化的原因，使经营者知其然，更知其所以然，制定有效措施，阻止财务状况进一步恶化，避免严重的财务危机真正发生。
3.避免类似的财务危机再次发生。有效的财务失败预警系统不仅能及时回避现存的财务危机，而且能通过系统详细地记录其发生缘由、解决措施、处理结果，并及时提出建议，弥补企业现有财务管理及经营中的缺陷，完善财务失败预警系统，从而既提供未来类似情况的前车之鉴，更能从根本上消除隐患。 1.2 国内外研究现状
1.2.1国外学者对财务危机预警理论的研究
最早的财务危机预警研究是Fitzpartrick（1932）开展的单变量破产预警研究。以19家公司作为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组，Fitzpartrick发现判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率。之后是Beaver（1966）使用由79对公司组成的样本，分别检验了反映公司不同财务特征的6组30个变量在公司破产前1～5年的预警能力，他发现最好的判别变量是营运资本/流动负债（在公司破产的前一年成功地判别了90%的破产公司）和净利润/总资产（在同一阶段的判别成功率是88%）。Beaver还发现越临近破产日，误判率越低。
自从Beaver的这项研究之后，大多数研究人员倾向于采用多变量分析方法，这主要是因为企业的财务特征不可能由一个变量充分反映出来。Altman于1968年首先使用了多元线性判别模型来研究公司的破产问题。根据行业和资产规模，他为33家破产公司选择了33家非破产配比公司，选用22个变量作为破产前1～5年的预警备选变量，根据误判率最小的原则，最终确定了5个变量为最佳判别变量。在估计样本中，其模型在破产前一年成功地判别出33家破产企业中的31家，而对于由25家破产企业和56家非破产企业中组成的样本中，从25家破产企业中判别出24家，从56家非破产企业中判别出52家。
