我国创业板市场引入做市商制度的思考
经济与法
我国创业板市场引入做市商制度的思考兰州大学
马俊峰
冯殿鹏
创业板大门的开启对完善我国资本市场结构拓展资本市场深,、
表
一
:
全球主要刨业板市场及其交易制度二
度与广度有着重要的意义
.
将能够为数量众多的自主创新型企业提
设立地点荧崤欧洲
扳市场名称NAs D^ qE As蹦 qs秸嗽口
空嚣制度 q蹙翁方式分敝在箨地的做市商通过电I子变特系统递}j报价尽有害个做市商的报价驱动系娩类似~肌口^s.
供更好地资本市场服务国民经济增长的作用.
。
有利于发挥资本市场在资源配置以及拉动
以及推动国家产业结构升级和新型节约型国
家的建设-◆一
新加坡。
莱珊指令撮合系统的儆市新制度f
、
我国创业板市场弓人做市商翩度的必要性 1,
日本
0 Tc
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Il g e
采埘电于征拌交翳网络
睇 N)
.
蛮行做市商删
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往蛹补交舄系统蚺础卜引入 M轴 A O冉动报价尘翳系统窑 tj=制竞争拙价#【 11许、一
推出创业板以后问题,
首要的
一
个问题就是创业板交易制度的选择.
^lM
个或多个做市商当犬进行般向报价
目前我国对创业板市场实施何种交易制度社会各界主要分为一
资料来源：陈学斌阎呜等《业板上市条件》各个证券交易所及创网站 (二 )做市商制度的功用1可以较好、
两种观点
:
种认为创业板市场采用在沪深交易所内的竞价驱动制。
度另,
一
种认为应该采用 NA S DA Q市场的报价驱动制度。
流动性和稳定性是创业板市场成败的关键因素。
在创业板市场,
的解决流动性需求,
。
市场的流动性是衡量市场成功,
上市的企业基本上都是处于成长期的中小型企业规模较小风险比
与否的的意义
一
个重要标准如果市场交易缺乏流动性股市也就失去存在
较高随着上市公司数量的增多部分企业肯定会遇到交易不活跃流,,
。
增加市场流动性的目标可以通过不同途径来实现,
。
当交易
动性差的问题如此恶性循环下去最终可能会因流动性枯竭而导致,,
存在相当大的市场容量和空间时解决流动性问题。
全自动的电子竞价交易系统即可,。
创业板市场的失败因此如何解决流动
性不足的问题就成了关键所。,
但当股票交易量小时出现供求不均衡时竞价交。
在
。
证券市场影响流动性的因素除上市公司数量股价总水平投资、、
易系统在解决流动性问题时就不够擅长解决流动性不足的问题,。
此时做市商制度引入则能
者数量及素质等因素外交易制度也是其重要影响因素,
。
增加市场流
我国创业板市场的情况很可能出现这种情。
动性的目标可以通过做市商制度来实现经济周期的影响,
.
同时创业板市场更易受到
形创业板引入做市商制度是恰当的2、
而做市商的义务承担有助于增强市场抵抗经济周。
做市商制度可有效抑制股价操纵“,”,
。
对创业板市场来说由于上,
期波动风险的能力求。
所以
,
引入做市商制度是符合创业板市场的要
市企业盘子小。
庄家操纵相对容易发生人为操纵行为的可能性更,,
大由此可能会出现不法机构与上市公司联手操纵市场股价进行内’二◆、
做市商制度的基本内涵是以做市商为中心的市场交易制,
幕交易
。
长期后果则使股票价格中的真实经济信息含量减少,,
“.
噪音
”
(
一
)做市商制度简介,
含量增大失去正确引导投资的作用股市发展也就和经济发展失去联系最终对企业发展经济增长带来很大的副作用创业板也就失,、.
做市商制度起源于柜头市场。,
度在这种交易中证券商通常先垫人资金建立某种证券的足够库存并承诺维持这些证券的买卖双向交易面对的是一
去了其存在的意义,
。
而当引入做市商制度以后可以起到减轻股价的。
。
对某
一
种交易的证券证券商,,
波动维护市场稳定的作用3、
。
个交易群体同时推出买人价格与卖出价格投资者可以,一
做市商制度的效率性市场效率的含义是信息传递的速度高。。,
、
根据证券商的报价向他买人或卖出两种形式：一
定数量的证券
。
做市商又分为一
交易成本低
信息传递的速率与信息的透明度有关而交易成本则是。
种是以美国 N A S D A Q为代表的多元做市商制另,
种是
影响市场效率的重要因素
对于大部分投资者来说起初价格的获取。一
纽约证
券交易所采用的特许交易商制N AS D A Q市场和伦敦股票
。
(1 )多元做市商制：美国的,
成本很高
,
而做市商所提供的报价为普通投资者提供了,。
个较为准
交易所是典型的多元做市商制。
每
一
种股一
确的参考信息从而有利于交易效率的提高-◆三、
票至少有两家做市商提供报价
(2)特许交易商制：交易所指定
个。
目前我国引人做市商制度的障碍,
券商来负责某
一
股票的交易券商被称为特约经纪人或特许交易商,、、
我国创业板市场引进做市商制度是有必要的还会面临以下几方面的障碍:
但在实践中可能
做市商制度依靠其公开有序竞争的报价驱动机制保障证券交易。
的规范和效率提高了市场流动性稳定了市场运行规范了证券市,、、
(
一
)缺乏有效的卖空机制。
场的发展
。
目前我国投资者的卖空行为还没有普遍推行
我国的证券市场
Ⅱ[[=夏口
我国创业板市场引入做市商制度的思考
中还不存在真正的卖空机制,
。
在以做市商制度为核心的报价驱动制一
’四◆
、
我国引人做市商制度的模式选择,
度中卖空机制是不可缺少的市场机制之交易量和交易价格。,
。
由于做市商有义务维护一
从国际经验来看许多创业板市场在沿袭本国主板市场的交易制度的同时不断创新以适应创业板市场发展的需要,,。
控制目标股票的价格行为是做市商的,
个经常
同时成功的海外
性的行为卖空机制有存在的必要性不仅因为其具有有抑制价格过
做市商制度也给予我们很好的启迪我国的创业板市场交易制度应该绐合我国基本国情和资本市场的发展状况来选亭适宜交易制度暑我国主板市场采用的竞价驱动制度确实带来了,一
快过多上涨的作用其又具有制止价格急剧下跌的作用、,
。
卖空机制
.
在平抑价格波动功效十分明显格的常用手段上大打折扣。
,
因而其肯定成为做市商稳定股票价
些过渡炒作和、、
。
缺少卖空机制将会使做市商在稳定股票价格的行为
少数人操纵市场等问题但这个制度也有透明度较高容易监管效
率较高等优越性
。
同时引入做市商制度对维护和保证证券市场流动、
(二 )券商综合实力较差引入做市商制度
对券商规模实力与业务人才配备具有相当高,、
性及我国证券市场健康化成熟化有着积极意义
。
但是推行做市商。
并不是完全否定现行的竞价制度令交易制度情况下,,
。
我国应该在创业板市场上保留指一
的要求在国外发达的创业板市场中充当做市商的券商都是世界上。,一
同时有针对性地在
定范围和,
一
定程度上引入
些资本实力雄厚的投资银行一
。
这些投行拥有庞大的资产规模且拥.。
做市商制度既可以保留现行制度的优点又能发挥做市商制度在增强价格稳定性和市场流动性方面的体制优势,
有
大批经验丰富的高素质证券专业人才,
其具有开拓新业务能力我国一
较好地解决目前中国
强抗风险能力高等特点但是从目前我国券商的现状来看无论是企。
股市流动性成本相对较高和少数人操纵市场导致价格不稳定等问
业规模还是资金实力与业务人才同国外券商还有很大的差距
。
题从而可以实现两种体制的优势互补,
。
的
一
些券商通过兼并重组和增资扩股增强了资本实力增加了。,
定
从目前来看我国创业板板市场肯定处于新兴发展时期,,
.
还存在
的人才储备但与做市商的要求仍有较大差距,,,
。
券商规模不大实力,
很多不规范因素股票市场肯定经常出现大幅震荡的情况因此选择一
不强业务人才不足会影响到做市商功能的正常发挥
。
种合适的交易制度在稳定创业板市场正常运行。
.
保证市场快速发
(三 )缺乏有效的法律监管
展具有重要意义.
创业板市场更是度如何监管成为一
一
个新兴的市场.
对于创业板市场的做市商制,
参考文献1【】刘红
:
个难题由于主板市场长期采取竞价交易制度对。
忠
.
金融市场学上海上海人民出版社 2 0 0 3. .
.
做市商制度缺乏有效的监管经验,
证虽同时我国《券法》然没有对做。
2【】叶林杨辉与做市商制度共同成长.
.
3中国货币市场 2 0 0 8 ..
市商制度作明确的否定但是实际上同做市商制度存在矛盾府主管部门不允许开办证券柜台交易. .
因为政报
3【]吴林祥我国证券市场引入做市商制度的思考 200 5 1.
证
券市场导
如果
在创业板市场引入做市。
商制度缺乏相应的法律依据将是阻碍其发展的显著问题。
同时不排、
14 1谢红芹论做市商制度金融投资 2 0 0 6 2. . .
.
除做市商利用自己信息优势滥用特权做市商可能与大股东上市公司之间以及做市商之间联手进行内幕交易操纵证券价格使投资者、,
[5】姚
铁明论做市商制度对我.
国证
券市场的借鉴作用
.
黑龙江
对外经贸 2 0 0 5 12.
遭受损失
。
这些问题都需要
一
个完整的法律和监督体系来解决
。
(责任编辑
:
罗亦成 )
(上接第 18 0页 )
行超额累进的有偿使用方式以引导我国农村宅基地的市场调配从而减少因宅基地闲置造成的土地浪费制止村民向村外扩建这也是限制空心村问题进步发展的重要途径同时在新村规划时也可以适当在经济条件较好及村班子管理能力较强的村子试点进行市场化道路招商引资进行重新开发重紊i,
,
总之对农村建筑用地进行合理再规划是治理空心村问题的“”。
。
,
出发点和落脚点只有科学规划并确保规划的严格实施才能限制空.
“
“
”
一
。
心村问题的蔓延和发展也是防止以后空心村现象重新出现的保”“.
”
.
障
。
,
,
建房
。
广泛宣传规划方案树立规划管理意识向社会广泛宣传规划的指导思想方针目标和任务措施以及空心村问题的危害特别要使各级领导干部明白规划方案的精神实质树立规划管理意识明确珍惜土地保护耕地的重要性和实施规划的必要性从而增强执行规划的自觉性在宣传过程中要特别注4.
。
嗲 !结论『 JJ通过对以上问题的综合分析可以看出空心村『题是在我国寸农村经济发展过程中主要由于经济发展的不平衡和农卡规划滞后的、
“
”
,
“
、
”
.
步发展原因造成的发展问题并已经严重影响到了当前农村的进目前虽然政府部门对于该问题已经开始重视起来但是由于资金问一
,
,
.
,
、
题长期积累的历史问题仍然很难有效解决该问题、
,
目前主要任务是,’
.
。
,
对农村进行科学合理的规划以限制空心村问题的发展和蔓延进“”
意要建立长期宣传机制要不
断加强宣传效果否则宣传就会蜻蜓点水很难使规划思想深入人心 5加大对农村建设用地改造的投入为新规划的实施提供资金“,
,
而解决该问题并防止空心村现象死灰复燃“
”
。
”
。
参考文献：1『1程连生冯文勇『地理学报 20 0 1 N1,.
.
。
.
太原盆地东南部农村聚落空心化机理分析“”
保障
,
农村居民点的整理和复垦空心村潜力的挖掘是实现农村居民点集中的主要途径政府应积极鼓励现有村庄中低效利用建设用地的改造积极开展农村居民点整理引导村民向聚集点集中在具体的整理复垦或拆迁中尽力对原有居民点进行改造对分散住户的集中可采取就近集中的原则房屋破旧的农户向位置较好的新居“”、。。
2『]冯丽城市化背景下的空心村现象及调控机制探讨 INI理论. .
界 200 8.
,
。
、
,
,
f 3 1何延玲农村土地问题浅议州]重庆商学院学报 1 9 9 9 4【】梁湖清沈正平村镇规划与土地规划的比较及协调研究州】. .
,
,
.
.
,
人文地理 2 0 0 2。
民点集中少数向多数住户所在地集中对于部分房屋较新的住户可、
,
(责任编辑：段
玉
)
以保持原状严格控制新修住户的选址但对于部分原独具特色的村庄应加以保留和保护,
,
。
]亘：二 IlD
