美国四次大熊市：站在历史经验上寻找大机会
熊市的名称，来自美国西部拓荒时代，美墨边境的牛仔闲暇时常常比赛马、斗牛，或是抓灰熊来斗牛，围观下注作娱。后来美国人就把熊和牛视为对头动物。既然多头市场称牛市，空头市场就戏称熊市。并不是真的曾有“熊市集”。 讲到熊市，今天撰稿人@醉墨轻歌 就和大家分享《大熊市启示录》这本佳作，这本书主要讲了美国的几次大熊市，讲了熊市见底时出现的信号，熊市的历程、市场结构等等，很多地方跟A股很像，美国的资本市场也是从幼稚混乱走向成熟，中国的资本市场大有希望。
第一次大熊市（1919年11月3日-1921年8月24日） 经济
一战改变了美国的市场结构，工业股票超过铁路股票成为市场的主流，一战结束后，工业股票交易量占纽交所总交易量的80%，1919年工业股票牛市达到顶峰时，铁路股票成交量仅占总成交量的13.8%。
一战期间美国大发战争财，利润激增，流动性充沛，工业股票价格上涨。
1899年-1921年，20年里工业指数原地踏步，但是美国经济名义GDP增长383%，实际GDP增长88%，人均GDP增加33%。
股票市场
1921年股市当中投机氛围浓厚，1921年前八个月发行的股票当中，铁路股票比重不足1%，公用事业股票和工业股票各占半壁江山，汽车股票迅速壮大，橡胶和烟草收到需求刺激规模扩大。
股价停滞不前与经济扩张行成鲜明对比。原因在于公司的收益增长与经济增长并不同步。
很多公司股份的价格低于厂房的价值，证券的交易价值不足重置成本的30%。
股票价格停滞不前，红利无法弥补资本回报的损失。 债券市场
1899年-1921年长期熊市。
随着美国参战，联邦负债上升，占据gdp的比例从1916年的2.7%上升到1921年的32.9%。 货币
1914年建立联邦储备系统， 包括联邦储备委员会和12家联邦储备银行，储备银行能够自由的决定贴现率。
金本位的前提下，美国参战之前，其它国家为了购买战时用品，大量黄金流入美国。
美国参战，通过政府信贷销售货物给同盟国，无需买方使用黄金支付货款，美国的黄金流入停止。
政府需要资助军事行动，税收的增加无法满足资金需求，弹
性货币供应量猛增。 消息面
1921年《华尔街日报》等媒体认为，经济紧缩和股票熊市即将结束。
商品、货物的价格趋于稳定，价格波动性减小。准确预测熊市结束的人，更关注价格的变化走势。稳定的价格预期市场见底。
出现的正面新闻绝大部分不会得到人们的承认，在熊市的每个阶段都出现卖出股票的行为。
人们认为市场的萎缩和较低的交易量是股票行情看涨的标志。
杰西利佛莫尔在1921年9月7日接受采访时预测价格会再次上升，美国市场会繁荣起来。他强调了较低的存货及其对价格的稳定所带来的影响，较低的存货将阻止价格进一步下降。
熊市结束的特征
对价格较低的特定商品，尤其是汽车的需求量增长 商品价格趋于稳定； 市场忽视经济复苏的新闻；
强势股票市场交易量上升，弱势股票市场交易量下降； 短期借款利率上升； 证券价格和交易量下降；
美联储下调利率； 政府债券市场活跃； 公司债券市场活跃； 道氏理论提供的积极信号。 第二次熊市：1929年-1932年 经济
股票上涨的1921年-1929年，电力消费开始普及，到1929年，美国67.9%的家庭使用电力，使用电力的工厂机器所占的比例从1919年的32%上升到1929年的49%。电力工业的迅速发展为证券牛市提供了三个关键推动力：生产率的提高、抑制通货膨胀、对电力产品的需求猛增。 同时消费信贷猛增，分期付款开始大量出现。
1929年夏天，美国经济放缓的信号明显。超过2000万美国人投资证券，市场缺乏了解证券定价基本原则的投资者，机构投资者水平也不高。
1929年-1932年的熊市显著特征是银行大面积破产。 货币
1921年-1929年继续实行金本位制，1923年-1929年，联邦储蓄委员会限制黄金流入、抑制高能货币、货币总存量以及经济的增长。
投机性质的贷款增多，投资性质的贷款占比减少。 1929年，贴现率从1928年2月的3.5%提高到6%。
市场结构
1929年-1932年道指交易量下降了89%，上市证券数量下降了5%，每天交易股票的价值下降了98%。
熊市之前，证券市场结构：铁路排名第一，铁路、石油、化学占据总市值的31%。
1929年-1932年的熊市，铁路板块让出第一名的头衔，公用事业、石油、通信板块占股票市场市值的37%。 市场特征
1929年-1932年，市场高估到低估的速度惊人。
1921年-1929年牛市期间，报表收益的增长率高于经济增长率。
1929年-1932年熊市来临前夕，证券非常昂贵，与1919年的情形形成鲜明对比。
使用移动平均收益计算，1932年7月利润收益率比1881年至1932年平均数值低70%。 重置比例跌至0.3倍以下。 熊市里的消息面
1932年夏季，熊市中人们对股票市场的信心丧失殆尽。 1932年《华尔街日报》新闻标题，激情尽失。
正面新闻屈指可数，与1921年不同，但是仍然可以找到正面新闻。
与1921年类似，1932年的投资者关注负面新闻，对正面新
