2017年酱油行业市场调查分析研究报
告
目 录
一、餐饮回暖助增长，人均消费与行业集中度有望双升 ................................. 5
1.1 调味品增长稳健，餐饮回暖+消费升级助力行业复苏 ....................................................5
1.2 调味品人均消费量偏低，未来有望提升 .......................................................................7 1.3 调味品行业集中度低，龙头市占率存在提升空间..........................................................8
二、酱油消费升级明显，龙头市占率提升 ...................................................... 9
2.1 酱油行业增长稳健，消费升级带动产品提价.................................................................9
2.2 酱油行业集中度偏低，龙头市占率提升 .....................................................................12
三、毛利率提升，费用率有望改善，企业盈利可期 ...................................... 14
3.1 竞争格局良好，企业转嫁成本能力强..........................................................................14 3.2 产品结构改善促进上市公司毛利率持续提升...............................................................15 3.3 上市公司费用率存在下降空间 ...................................................................................16 3.4 销售净利率不断提升，未来有望持续改善..................................................................20
四、投资建议............................................................................................... 20 五、风险提示............................................................................................... 21
图表目录
图表 1：调味品行业超 3 千亿体量，近年增长稳健 .......................................................................5 图表 2：2017Q1、Q2 调味品上市公司营收增速持续提升，复苏势头强劲.....................................5 图表 3：调味品消费结构...............................................................................................................6 图表 4：调味品使用渗透率 ...........................................................................................................6 图表 5：调味品下游消费渠道 .......................................................................................................6 图表 6：餐饮业增速影响调味品行业收入增速 ..............................................................................7 图表 7：餐饮业弱复苏有望带来调味品消费增长 ...........................................................................7 图表 8：我国调味品人均销售额逐年递增......................................................................................8 图表 9：我国调味品人均消费与其他国家仍存在较大差距.............................................................8 图表 10：我国调味品市场格局极其分散 .......................................................................................8 图表 11：我国调味品市场集中度低...............................................................................................8 图表 12：我国调味品 CR5 不断提升，大品牌强者恒强 ................................................................9 图表 13：酱油近年保持中速增长，增速稳健 ................................................................................9 图表 14：2017H1 公司收入增速大幅提升，达到高点（收入单位：亿元） ........................................10 图表 15：12 年以来，酱油产量增速显著放缓，16 年增速处于低位 ............................................10 图表 16：老抽与生抽对比 ........................................................................................................... 11 图表 17：生抽占比不断提升 ........................................................................................................ 11 图表 18：各品牌鲜酱油情况 ......................................................................................................... 11 图表 19：各品牌零添加、有机酱油情况 .....................................................................................12 图表 20：消费升级趋势下，酱油价格带上移 ..............................................................................12 图表 21：我国酱油集中度偏低....................................................................................................13 图表 22：日本酱油集中度显著高于我国 .....................................................................................13 图表 23：广东省酱油产量占比极高.............................................................................................13 图表 24：16 年初至今，白砂糖价格大幅上升 .............................................................................14 图表 25：16 年下半年来，瓦楞纸价格大幅上涨 .............................................................................14 图表 26：上市公司近期纷纷进行产品提价 ..................................................................................15 图表 27：酱油海天、中炬、千禾酱油吨价近年有所提升 ............................................................15 图表 28：13 年以来，上市公司销售毛利率逐年提升...................................................................16 图表 29：伴随提价及产品结构改善，今年一、二季度上市公司毛利率有所提升.........................16 图表 30：上市公司销售费用率处于高位 .....................................................................................17 图表 31：2017H1，中炬、千禾广告宣传推广费占比有所下降.....................................................17 图表 32：海天广告费、促销费占比目前处于高位 .......................................................................18 图表 33：2015 年以来，中炬广告费占比有所下降 ......................................................................18 图表 34：2017H1 中炬高新销售费用各部分同比增幅 ..................................................................18
