华创化工行业专家访谈系列之一—
胶粘剂行业专家调研纪要
调研结论：
1、国内胶黏剂市场仍处于稳定增长的阶段，行业整体盈利较好：胶黏剂属于国家鼓励的新材料产业，需求每年以10%以上的增速发展，产品科技含量高、附加值高。胶黏剂的配方是维持企业利润的重要壁垒，行业整体盈利较好。 2、高端建筑用胶黏剂市场发展迅速，未来可能出现聚氨酯替代有机硅胶的趋势：美国等发达国家的建筑用胶市场结构中，聚氨酯胶、有机硅胶和聚硫橡胶的比例是1：1：1，但目前国内室温固化有机硅胶占据了70-80%以上的建筑用胶市场。预计未来高端市场中聚氨酯胶的市场空间会逐步增多，部分替代有机硅胶。 3、LED和电子胶黏剂市场基数较小但增长迅速：LED和电子胶黏剂虽然整体规模仍然偏小，但增长速度较快。
4、国内胶黏剂企业在细分领域有优势，但迈向国际胶黏剂巨头的道路仍然很漫长:国内企业在某些细分领域做得较好，但大公司很少。国际胶粘剂巨头是靠不断的兼并重组发展壮大，但国内胶粘剂企业小、多、散，盈利都还不错，并购意愿很低。兼并重组是一个方向，但在国内进展得很慢。
5、国际巨头积极布局且加速并购国内企业。近年来国际巨头积极在国内设厂，占据国内市场(如道康宁在张家港和南通等地不断设厂扩能，目前国内产能约10
万吨左右)，同时国际巨头积极参与国内胶黏剂企业的并购重组，如今年6月富乐收购天山新材料。
调研背景：
胶黏剂是化工行业中一个较小的细分行业，但是近十年来，胶黏剂行业规模不断增大，其国内市场每年保持10%以上的规模增长！同时，随着国内建筑用胶黏剂、新能源用胶黏剂、铁路建设用胶黏剂等相关企业的上市，也为胶黏剂行业注入了新的活力，为了进一步探究胶黏剂行业的现状及竞争，我们草根调研了胶黏剂行业相关资深专家，以下是调研纪要内容。
调研纪要：
1、胶黏剂企业集中度比较低，企业市场占有率都没有超过10%的，集中度都比较低，并且假冒伪劣的比较多，但为什么这些公司还能保证30%的毛利率？ A:一方面因为胶黏剂是国家鼓励的战略新兴产业中的新材料产业，是朝阳行业。科技含量高，附加值高，产量少；同时胶黏剂的配方是维持企业利润的重要壁垒，目前国内的企业开始认真投入资源去做配方研究,从而继续维持较高的毛利率。 2、国内室温有机硅胶做的比较好的公司有哪些？室温有机硅胶和聚氨酯胶的区别是什么？目前在部分领域有聚氨酯替代硅胶的趋势，未来会否出现这样的情形？
A:国内做室温有机硅多家，如广州白云、杭州之江、广州安泰、硅宝科技，其中最好的应该是广州白云和杭州之江。硅宝科技由于最先上市，抢占了先机，有平
台、资金等优势。硅胶一般要求用在密封性和耐热性的地方，而聚氨酯用在承重、弹性要求高的地方。
从美国等发达国家的建筑用胶领域来看，他们在的聚氨酯胶、硅胶和聚硫橡胶的比例是1：1：1，而国内室温固化有机硅胶占据了70-80%以上的市场份额，因此，随着中国经济的发展，高端市场中未来聚氨酯胶的市场空间会逐步增多，在这一领域会部分替代有机硅胶。
3、室温有机硅胶未来市场份额有被替代下降的趋势，是因为聚氨酯和聚硫橡胶的成本低吗，还是因为性能的原因？未来室温有机硅胶生产企业利润率会下降？ A:聚氨酯和聚硫橡胶用于建筑领域的制造成本比室温有机硅胶的成本要高，之所以替代，是因为聚氨酯的性能比较好，技术壁垒要比有机硅的要高。如果未来国内室温有机硅胶不改变产品结构还做中低端室温有机硅胶的话，盈利会继续下降。
4、建筑室温有机硅胶的一般包括哪些，怎么区别高中低档？未来建筑用胶会保持稳定增长吗？
A：建筑室温有机硅胶除开门窗幕墙等应用领域外，也有结构胶，主要用于高层幕墙的，这些领域几乎被道康宁、西卡等外资企业垄断，目前国内产量不会超过10万吨。由于节能采光等原因，未来高层幕墙市场前景会比较好。现在室温有机硅的增速10%，金融危机之前的时候有那么多。
5、LED封装市场会不会比较好？主要应用有机硅胶，这个市场的规模？ A：这个市场规模目前规模比较小，但是增长率比较快，未来随着环保节能的政
策推动，白炽灯被取消的空间，将会被LED等所取代。因此LED市场将会快速发展，从而带动胶黏剂市场发展。
6、6月末，富乐宣布收购天山，天山的估值是不是高了？
A：天山的估值并不高，2013年天山的销售额是6亿元，净利润1亿元，估值比较正常。天山被收购主要是其上市策略失误，当时他们的厂房的建设环评是环保部的审批，而环保部要求天山将北京和苏州两个基地的环评都必须通过才能出具证明，因此导致天山的IPO流程走的比较慢。此外，2012年光伏行业整体下滑，由于天山的主业是做太阳能电池相关的胶黏剂，因此拖累天山的业绩，没有达到上市条件。
7、相对而言，胶黏剂产业是否有部分产能过剩，目前有机硅和聚氨酯胶黏剂，由于投资比较小，比较容易复制，产能似乎过剩？回天新材在电子胶黏剂领域未来会不会快速成长？
A：目前低端的有机硅和聚氨酯产能是相对过剩，低端胶黏剂比较容易复制。国内目前有4家胶黏剂上市公司，康达新材其实是技术实力比较强的企业。康达目前最好的产品是风机叶片用胶，此外PU、SBS公司也有研究。光伏虽然经历过2012年危机，但是总体市场还是在增长的，且最近一直在回暖。回天综合实力也不错，电子胶的推广需要一个过程。他们现在增长的比较快的业务是太阳能电池背板材料。
9、国外的企业如道康宁，其国内产能大概多少？
A：道康宁仍以有机硅为主，道康宁在张家港和南通有工程，国内产能约10万吨。国内的轨道胶黏剂主要是聚氨酯、聚脲，目前东方雨虹和高盟在做。
10、去年胶黏剂市场规模如何？为什么这个行业集中度那么低，互相压价，然后毛利率还这个高，怎么会没有企业亏损呢？国外企业的发展对国内的企业的借鉴意义？
A：去年国内胶黏剂销售额继续保持10%以上的增长，量上多一点，销售额略低。截止目前国内的胶黏剂企业几乎没有一家亏损的。主要原因还是胶黏剂市场需求比较大。截止目前，国外有130多年的胶黏剂历史，中国的胶黏剂才不到30多年的历史。因此国内企业在技术、市场、管理等方面均比较落后。
11、胶黏剂行业整体成长性较好，并且相关企业规模小、市值低，产品的市占率比较小，集中率低。按理说产品性能与国外产不多，应该会出现企业并购，规模壮大、进口替代加速的现象，但进口替换，行业集中度提高并没有比我们想象中的快？
A：这个行业集中度非常低，一方面与跟需求有关，整个市场需求量大、不断增长，且市场的产品需求多样化，高端产品需求少，中低端产品需求比较大，短期内这种现状改变不了。因此大多数中小企业都能保持微盈利，但是又不愿投入资金进行深入研发。所以短期内，估计10-20年，低端市场不一定能够消亡。 12、那胶黏剂行业会继续维持散乱弱小的现状下去吗？
A：行业也会向并购重组的方向发展，但实际上这几年国内胶黏剂行业趋势是外资品牌几乎全部进入中国，并展开一系列的收购。目前，国内胶黏剂行业的产值40% 都是外资企业。2013年中国和美国产值差不多，但是国外企业数量比国内少很多。
13、国内能否出现像道康宁、汉高、信越这些大企业？
A:国内企业家的意识问题跟国外差别很大，国内胶黏剂行业人才都想自己开公司，不愿意被别人收购。国内企业家只要有20%-30%的毛利，活下来就挺好的。而美国人一般创业完了，会把公司卖掉，做别的去，所以虽然美国和中国胶黏剂2013年产业差不多都为 100亿美元，但是美国只有60-70家企业，但中国3500多家。
【华创化工曹令：18611649055 宋涛：18601045266】
A:国内企业家的意识问题跟国外差别很大，国内胶黏剂行业人才都想自己开公司，不愿意被别人收购。国内企业家只要有20%-30%的毛利，活下来就挺好的。而美国人一般创业完了，会把公司卖掉，做别的去，所以虽然美国和中国胶黏剂2013年产业差不多都为 100亿美元，但是美国只有60-70家企业，但中国3500多家。
【华创化工曹令：18611649055 宋涛：18601045266】
