哈尔滨工业大学毕业设计（论文）
方法主要是聚类分析和判别分析。
我国台湾学者陈肇荣经过研究、测试，得出如下财务危机预测模型： Y=0.35X1+0.67X2-0.57X3+0.29X4+0.55X5 其中：Y为判别函数值
X1——速动总额/流动负债； X2——营运资金/资本总额 ； X3——固定资本/资本净额 ； X4——应收账款/销货净额； X5——现金流入量/现金流出量
按照此模型，当Y值低于11.5时，企业有可能在未来一年内发生财务危机。
除此以外，我国学者关于Altman的Z-score模型也做了诸多实证研究。金婷婷在《我国上市公司财务预警实证研究———基于Z- score 模型的探析》一文中，以我国上市公司中的72 家企业为样本, 采用实证分析方法, 建立基于Z- score 模型的上市公司财务线性判别预警模型。根据典则线性判别模型,, 得到危机型企业与健康型企业的平均Z值分别为6.15546 和13.13428 , 因而可确定分界值应为9.19487 (6.15546 和13.13428 的平均数) 。王玻在《Z- score模型对我国上市公司适用性实证研究》中运用实证分析方法，就深市的40家制造业公司来验证“Z记分法”在评价企业经营风险方面的有效性程度。根据数据得知，Altman标准对我国的上市公司仍然有较好的适用性，但同这个标准相比，我国的ST公司的Z值相对较低。文章就Z记分模型对我国上市公司的适用性做一实证分析，力争找到适合上市公司的预警模型。梁谋和卞鹰在《2 0 0 4 -2 0 0 8 我国中药上市企业财务风险的实证研究》中利用z值模型和上市公司年报数据对我国27家中药上市企业的财务状况进行分析，指出企业应当根据自身特点，采取针对性的策略，避免财务风险。王永生和李洁的《Z-score 预警模型的研究与分析》对Z-score 预警模型进行了新的研究，将模型中各财务比率的权数及常数项进行调查；并对各模型预测概率进行比较，以获得其预测准确率；然后在此基础上提出P 模型（百分数模型），同时用ST 公司和非ST 公司的财务数据对P 模型进行实证检测分析。赵健梅与王春莉的《财务危机预警在我国上市公司的实证研究》说明的是z一score模型对我国上市公司的财务危机有着较强的预警作用，但并未制定出一套适合我国上市公司的z值判定标准。滕为与杨娟在《基于战略视角的Z-Score模型临界值修正研
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究》中以我国上市公司财务预警系统的建立和完善为主线，运用Altman的模型对我国上市公司的适用情况作了实证研究，并依据计算结果对其临界值进行了修正研究，提出企业要进行财务战略预警分析。刘凤娇的《“ Z - Score ”模型在企业财务预警分析中应用的研究》研究结果表明,“Z -Score”模型对某个行业或某类企业经营风险的整体性分析的指导作用较强,并且随着会计准则与国际接轨、会计信息真实性的提高,其在国内的适用前景将更加广泛。陈文俊在《企业财务困境修正Z模型的实证研究》中针对奥特曼Z模型的不足之处进行了修正，寻找尽可能准确预测财务困境的模型。
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第2章 财务风险预警理论
2.1 财务风险的相关概念
2.1.1 财务风险
财务风险(financial risk)是指公司财务结构不合理、融资不当，使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。
财务风险有广义的定义和狭义的定义，决策理论学家把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。日本学者龟井利明认为，风险不只是指损失的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。这种观点认为风险就是不确定性，它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是广义风险的概念。
财务风险的基本类型共有5种：筹资风险、投资风险、经营风险、存货管理风险以及流动性风险。
2.1.2 财务危机
1．国外学者对财务危机的界定
（1）为了使样本企业有较明确的标识，便于区分，很多学者将财务危机企业定义为已宣告破产的企业。如Altman(1968)认为“企业失败包括在法律上的破产、被接管和重整等”，实质上是把财务危机基本视同为企业破产，即法定破产。遵循这条思路，Deakin(1972)认为财务危机企业是指已经破产、无力偿债或者为了债权人的利益已经进行清算的企业。将财务危机基本等同于法定破产的学者还有Casey、Bartczark(1984)，Gentry (1985)，Aziz (1988)和Gilbert (1990)等等。
（2）为全面收集财务危机企业样本进行财务危机预警的实证研究，很多学者扩大了财务危机企业样本的选择范围。如Beaver(1966)将财务危机企业定义为：银行透支、未支付优先股股利、债券违约和宣告破产等几个状态。
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总的来看，国外学者对财务危机的定义是根据研究课题的需要而定，通常在文献中会明确给出研究样本的选择特性，其定义和描述财务危机企业样本的方式有多种，归结起来有变现拍卖、无力支付短期债务、无力支付债券利息、无力支付债券本金、无力支付优先股股息、重整及法定破产等。因而，Charles H Gibson&Patricia AFrishkoff指出，财务失败有各种各样的标准，财务失败这个词的含义要根据所设的标准而定。
2．国内学者对财务危机的界定
在我国，暂时没有对财务危机进行深入研究及下一个准确的定义。由于国内财务危机预测的研究对象主要针对上市公司, 故一般将财务危机界定为财务状况异常而被“特别处理”。 由于我国证券市场的退市制度建立较晚，退市的企业不多，因而大部分研究者都把上市公司被特别处理作为企业陷入财务危机的标志，如陈静（1999），陈晓、陈治鸿（2000），吴世农，卢贤义（2001），李华中（2001）等。
2.1.3 财务风险与财务危机的关系
财务危机是财务风险积聚到一定程度的产物，它同财务风险一样，是在不断运动变化着的。陷入财务危机的上市公司必然面临着较大的财务风险，而具有财务风险的上市公司不一定陷入了财务危机。不同上市公司财务风险与财务危机有不同的表现形式，即使是同一上市公司，在不同时点其财务风险与财务危机也会有所不同。
2.2 财务风险预警系统理论
2.2.1 财务风险预警系统的涵义
财务预警就是通过对企业财务活动运行状态进行监控，预先告知企业即将发生的警情，并采取一定的措施，排除警情，保证企业财务活动安全运行的管理行为。
根据警情界定程度的不同，可将其分为广义和狭义的财务预警。广义的财务预警是对所有可能引起企业财务活动波动的因素进行研究，只要引起企业财务活动产生不利因素就进行预警。它与财务风险控制的区别主要在于它更偏重于研究如何规避影响企业财务运转正常的那些风险所带来的不利因
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素，目的只在于保证企业生存。而财务风险控制还要研究影响企业盈利的那些风险，目的还在于发展和获利。
狭义的财务预警偏重于研究财务危机，实际上就是财务危机预警。财务危机主要表现为企业财务状况恶化，丧失了偿还到期债务的能力，企业的净现金流量小于企业需偿还的到期债务;它是一个时期的概念，从技术性失败到公司破产都属于财务危机过程，并且有程度轻重之分。它与财务风险紧密相连，实质上就是财务风险规模化、高强度化的集中爆发。本文中所述的财务预警指的是狭义的财务预警，即财务危机预警。
2.2.2 财务风险预警系统的功能
1.监测功能。
跟踪企业的经营过程, 监控企业日常财务状况, 在危害企业的财务关键因素出现之前, 预先发出警讯, 从中找出偏差及偏差发生的原因, 以便及时寻求对策。
2.诊断功能。
根据跟踪监测, 对企业的实际财务状况与行业或标准财务状况进行对比分析, 找出导致企业财务运行恶化的原因以及企业运行中的弊端及其病根所在。
3.预防功能。
即避免类似的情况再次发生，系统详细记录危机的发生、处理和解决过程, 作为前车之鉴, 增强企业规避危机的能力。
2.3 阿特曼Z-score模型
美国学者Altman于1968年在《金融杂志》发表的一篇题为《财务比率、判别分析和公司破产预测》的文章中提出了预测企业破产的多元Z值判断模型，这是最早的多变量型财务预警模型。他将若干变量拟合成一个函数方程，用z值进行判断，从而克服了一元判定模型的缺陷。其实证结果表明，在破产前一年的预测准确性比一元模型有较大的提高，但在破产前五年进行预测准确性却不如一元模型。Altman的多元z值判定模型的重要性在于他介绍了一种方法技术，使用几个变量综合进行估计，获得企业的有关信息。人们已经无法用一个比率，获得足够的信息来描述企业所有特性，而一
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